VNINDEX tháng 05/2025: Hai tín hiệu tích luỹ, Ba rủi ro tiềm ẩn

Khép lại tháng tư là lời nói dối của thị trường với các biến động như trò đùa đi cùng với các sự kiện chưa từng có tiền lệ trong lịch sử. Chúng ta được chứng kiến sự khốc liệt của thị trường diễn ra một cách nhanh – mạnh – bất ngờ. Có lẽ số nhà đầu tư bị thua lỗ sau sự kiện thuế đối ứng của Mỹ vào hàng hoá toàn cầu cũng giống như những cây xà cừ vào mùa thay lá tháng tư vậy.

Nhưng thị trường là thế và nhà đầu tư thường sẽ quên rất nhanh các nỗi đau.

Tháng 5, mở ra với những kỳ vọng mới, những luồng gió mới và chúng ta với tư cách là nhà đầu tư vẫn phải tiếp tục sau những đau thương, mất mát đó.

Hôm nay, đội ngũ phân tích của chúng tôi sẽ cùng bạn xem xét và đánh giá chi tiết về thị trường và đưa ra các nhận định tiếp theo cho chỉ báo VNINDEX trong tháng 05-2025.

Phần 1: Kết quả kinh doanh các doanh nghiệp trên sàn

Tổng quan về kết quả kinh doanh quý 1/2025

• 685 doanh nghiệp đã công bố kết quả kinh doanh, chiếm 40% vốn hóa trên 3 sàn.
• Doanh thu và lợi nhuận sau thuế toàn thị trường tăng lần lượt 20,1% và 50,8% so với cùng kỳ năm 2024.
• Các ngành có tín hiệu tích cực gồm Truyền thông, Bất động sản, Bán lẻ, trong khi Hàng cá nhân gặp khó khăn.

Ngành	Số DN (công bố/tổng)	Tăng trưởng LNST Q1/2025	Ghi chú / Doanh nghiệp tiêu biểu
Ngân hàng	13/27	+21%	Nền tảng ổn định nhờ tín dụng tăng; nhiều NH lãi cao (SSB +190,7%, MBB +44,3%…)
Chứng khoán	37/44	-4,2%	LNST giảm nhẹ, phân hóa giữa CTCK lớn và nhỏ
Bất động sản	–	+719%	Tăng vọt nhờ nền thấp và ghi nhận doanh thu dự án lớn
Khu công nghiệp	–	+61%	Hưởng lợi từ nhu cầu thuê đất khu CN tăng
Năng lượng (điện)	–	+41%	LNST cải thiện nhờ giá nhiên liệu và nhu cầu điện thuận lợi
Công nghệ thông tin	8/29	+19,8%	FPT tăng 20,1% đóng góp chính
Truyền thông	18/39	+12364%	Đột biến do VEF lãi lớn từ chuyển nhượng dự án
Dầu khí	–	-27%	LNST giảm do giá dầu thấp
Hàng không	–	-46%	LNST giảm mạnh do yếu tố nền cao năm trước
Bán lẻ	–	Tín hiệu cải thiện	Tiêu dùng nội địa phục hồi, kế hoạch tăng LNST 30,8%

Ngành ngân hàng

• Lợi nhuận sau thuế của 13/27 ngân hàng tăng 21% so với cùng kỳ.
• Một số ngân hàng có mức tăng trưởng mạnh gồm:
• SSB: 190,7%
• MBB: 44,3%
• STB: 37,2%
• HDB: 35,6%
• VPB: 25,2%

Ngành chứng khoán

• 37/44 công ty chứng khoán đã công bố kết quả kinh doanh.
• Lợi nhuận sau thuế giảm 4,2% so với cùng kỳ, mặc dù tỷ lệ cho vay margin toàn thị trường tăng 36,3%.
• Công ty chứng khoán lớn như MBS, VCI, VIX, CTS, FTS có kết quả tích cực, trong khi ORS, BMS gặp khó khăn.

Ngành công nghệ thông tin

• 8/29 doanh nghiệp (chiếm 91,2% vốn hóa) đã công bố kết quả kinh doanh.
• Lợi nhuận sau thuế tăng 19,8%, chủ yếu do FPT tăng 20,1%.

Ngành truyền thông

• 18/39 doanh nghiệp (chiếm 70,5% vốn hóa) đã công bố kết quả kinh doanh.
• Lợi nhuận sau thuế tăng 12,4%, đặc biệt nhờ VEF, doanh thu tăng mạnh từ Vinhomes Global Gate.

Dự báo và kế hoạch kinh doanh 2025

• Hầu hết các doanh nghiệp đặt kế hoạch tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận cao.
• Ngành chứng khoán dự báo lợi nhuận tăng 20,9% năm 2025.
• Một số ngành dự báo tăng trưởng mạnh:
• Ô tô phụ tùng: 77,8%
• Bán lẻ: 30,8%
• Ngân hàng: 17,6%

Ngành có tăng trưởng lợi nhuận nổi bật

• Bất động sản: tăng 719%.
• Khu công nghiệp: tăng 61%.
• Năng lượng: tăng 41%.

Đối với ngành Bất động sản, mức tăng 719% này đến từ việc các giai đoạn trước đây chủ đầu tư không ra bảng hàng. Và lợi nhuận các doanh nghiệp ở giai đoạn trước đó rất thấp, hoặc thậm chí thua lỗ. Nên chỉ cần một mức tăng nhẹ cũng đã đạt ngưỡng 100%.

Ngành dự kiến giảm lợi nhuận

• Hàng không: giảm 46% do lợi nhuận năm trước đột biến.
• Dầu khí: giảm 27% do giá dầu suy giảm.

Phần 2: Phân tích kỹ thuật

Hôm nay HODL.VN muốn cùng các bạn đánh giá VNINDEX trên khung D1 – Hàng ngày với một hướng tiếp cận đơn giản và dễ hiểu để xác định hình thái và xu hướng thị trường bằng EMA.

EMA tích luỹ và đây có thể là lý do

HODL.VN muốn bạn chú ý vào biểu đồ kỹ thuật (nửa trên) hãy nhìn và ghi nhớ cách xác định này, vì nó chính là cốt lõi khi dùng EMA.

Đây là một trong các lý thuyết được phát triển bởi Raghee Corner dựa trên 3 đường EMA34, nhưng Chúng tôi thấy là áp dụng với các chu kỳ khác vẫn được. Miễn là đúng bản chất:

Trước tiên chúng ta sẽ quan sát về xu hướng các đường EMA, và sẽ đặt một trục từ điểm Crossover với các góc 3 giờ, 1 giờ, 5 giờ.

Ở biểu đồ phía trên, Chỉ số VNINDEX và EMA đang biến động và đi vào hướng 3 giờ vì vậy xác suất cao chúng ta nên chý ý là Xu hướng tích luỹ.

Hai tín hiệu xác nhận tích luỹ

Xong điều cơ bản mà cực hiệu quả để xác định xu hướng là EMA, giờ bạn hãy chú ý tới RSI và Stochastic.

RSI và Stochastic là hai chỉ báo xác nhận hỗ trợ tích luỹ tuyệt vời nếu bạn có kinh nghiệm sử dụng nó.

Trong vùng tích luỹ, RSI sẽ biến động trong phạm vi từ 45 – 55. Đôi khi quá trình này kéo dài vài tháng, cho tới hàng năm.

Tuy nhiên, Stochastic sẽ cho các bạn chỉ dấu tuyệt vời để xác định tiềm năng đỉnh hoặc đáy của vùng tích luỹ.

Hiện tại, RSI đã quay trở lại vùng 46, nhưng Stochastic lại cho tín hiệu Overbought nghĩa là có thứ gì đó có thể sẽ là áp lực khiến chỉ số có thể quay đầu giảm (mà ta sẽ bàn tới trong phần tiếp theo).

Một tín hiệu tích cực cho phe Bull

Tín hiệu duy nhất có thể là một tín hiệu sớm cho phe Bull đến từ MACD(19,39,9) là chu kỳ được chính Gerald Appel khuyến nghị sử dụng để tìm kiếm các cơ hội sớm.

Trên biểu đồ, MACD Line đã cắt lên MACD Signal có thể sớm báo hiệu một tín hiệu cho phe Bull.

Nhưng nếu bạn dùng các tín hiệu này, kết hợp VNINDEX và các chiến lược để tìm điểm mua chứng khoán, Tô nghĩ sẽ cực kỳ hiệu quả nếu có thêm 2 điểm sau:

1. Doanh nghiệp làm ăn ngon lành, lợi nhuận ổn định và tăng đều, tỷ lệ nợ giảm.
2. Tương quan của mã cổ phiếu đó với VNINDEX là tương quan thuận.

Chu kỳ biến động mạnh và cơ hội

Điểm cuối cùng trong các chỉ báo mà Tô muốn cùng bạn phân tích là ATR, bởi ở Việt Nam chưa có bộ công cụ nào đo lường BIÊN ĐỘ BIẾN ĐỘNG thị trường như VIX của thị trường Mỹ.

Vì vậy ATR là một trong các công cụ hữu hiệu để xác định điều này.

ATR chu kỳ 14 ngày khung D1 đang ở ngưỡng 25 điểm, so với các giai đoạn trước đây thì nó đang là giai đoạn biến động mạnh nhất trong vài năm. Cao gấp đôi so với giai đoạn trước đó nên chắc chắn trong rủi ro sẽ đi kèm cơ hội.

Trong giai đoạn này, nếu thị trường tăng cực mạnh thì nó cũng sẽ có xác suất giảm cực mạnh để trả lại toàn bộ khúc tăng. Lý do chính chúng ta sẽ bàn ở phần đánh giá tâm lý và hành động đầu tư phía sau.

Để xác thực, bạn hãy quan sát biến động tuần 18/2025 sẽ thấy, sau khi tăng thần tốc thì cũng có pha giảm thần tốc và ngay trong phiên lại… tăng thần tốc.

Phần 3: Tâm lý và hành động quyết đoán

Phần thứ ba, HODL.VN muốn cùng các bạn đánh giá sơ bộ về các tâm lý cũng như hành động của nhà đầu tư trong giai đoạn vừa qua.

Có các điểm tâm lý chung vẫn là áp lực với thị trường trong ngắn và trung hạn cần lưu tâm như sau:

Tâm lý chốt lời

So với vùng đáy được thiết lập bởi cú Flash Crash đầu tháng tư, các mã chứng khoán đều đã phục hồi từ 7%-20%. Vì vậy việc chốt một phần lợi nhuận sẽ là hợp lý bởi đó cũng là một khoản lợi nhuận lớn và nó diễn ra trong thời gian ngắn.

Thực tế, các cá nhân bắt đáy được vào khoảng ngày 08-09 tháng 04 có lợi nhuận tương đồng với nhà đầu tư cố gắng nắm giữ cổ phiếu từ khoảng tháng 11/2023 tới hiện tại. Nghĩa là họ có tỷ suất sinh lời nhanh hơn và nhiều hơn khi sử dụng đồng vốn.

Tâm lý chốt lời nhờ biên lợi nhuận lớn cùng với câu chuyện Margin căng cứng là điều buộc phải chú ý trong ngắn và trung hạn.

Sell in may

Hiệu ứng Sell in May có thể đúng với các thị trường khác nhưng ở Việt Nam, hiệu ứng này không thực sự đúng theo thống kê của đội ngũ phân tích HODL.VN.

Theo quan sát của chúng thôi, tại thị trường chứng khoán Việt Nam hiệu ứng Sell in July và Sell in November mới thực sự chính xác. Các bạn hãy cùng thứ xem lại biểu đồ kỹ thuật VNINDEX vào cuối tháng 7 và cuối tháng 11 hàng năm sẽ thấy điều này.

Tại Việt Nam, Tháng 5 kỳ lạ vì chu kỳ báo cáo tài chính hàng năm và các chương trình họp ĐH Cổ đông nên thị trường thường đón nhận nhiều tin tức tích cực.

Nói một cách khác thì tháng 5 là tháng bơm tin. Và chuyện Sell in May hiếm khi xảy ra.

Phần 4: Ba ẩn số nguy hiểm

Hệ thống KRX

Theo tôi KRX vẫn sẽ là một ẩn số lớn với thị trường bởi đại đa số các dịch vụ hoặc tiện ích của nó chưa được Phổ biến với đại đa số các nhà đầu tư nhỏ lẻ.

Chúng tôi đã quan sát phản ứng của nhà đầu tư sau khi các công ty chứng khoán đồng loạt gửi Email về việc nâng cấp hệ thống vào giai đoạn nghỉ lễ. Điểm chung mà đội ngũ HODL.VN nhận thấy là SỰ THỜ Ơ của nhà đầu tư với hệ thống này.

Có nhiều lý do khiến cho cú chốt của KRX có thể đã trở thành bom xịt:

1. Niềm tin và sự hứng thú đã giảm sau hơn 10 năm chờ đợi
2. T+0 chưa triển khai được
3. Vẫn phân biệt lô chẵn – lẻ khiến việc tiếp cận thị trường khó khăn và có sự khác biệt dù quyền lợi của người nắm giữ 1 cổ phiếu so với 100 cổ phiếu là như nhau.

Margin căng, vốn cạn

Yếu tố cuối cùng là Margin đang căng. Theo thống kê từ TCBS thì tỷ lệ tiền mặt trên tổng vốn của nhà đầu tư tại công ty chứng khoán này hiện chỉ ở khoảng 10% – 15% với nhóm nhà đầu tư không vay Margin. Đồng nghĩa với việc cứ 10 đồng vốn thì đã có khoảng 8,5 – 9 đồng đã dùng để mua chứng khoán. Vậy dư địa mua thêm (Nhu cầu) sẽ rất thấp.

Ở chiều ngược lại, với nhóm khách hàng có vay Margin, Xét trên tổng tài sản của họ thì tỷ lệ nợ đạt 30,2% và tài sản là 69,8%. Vậy thực tế họ cũng đã vay gần Full margin rồi và dư địa vay thêm sẽ khó vì xác suất bị Call Margin khi Rtt giảm sâu nếu xuất hiện các pha giảm đột ngột là cao.

Với các số liệu này cùng với Thống kê mức vay Margin toàn thị trường đạt ngưỡng kỷ lục khoảng 280.000 tỷ đồng:

Rõ ràng thị trường đang ở một bối cảnh rất lạ mà chúng ta cần lưu tâm và nên có những hành động quyết đoán để tránh các rủi ro bất ngờ.

Kết quả tự doanh quý 2

Ẩn số về kết quả của Tự doanh trong Q2/2025 cũng rất đáng lưu tâm sau cú sụp đổ ở ngay đầu quý. Chúng ta chưa có bất kỳ số liệu cụ thể nào cho thấy rõ mức độ thiệt hại của Tự doanh các công ty chứng khoán vì nó sẽ được phản ánh trong báo cáo tài chính Q2 sẽ công bố sau đây khoảng 3 tháng nữa.

Nhưng hãy thử nhìn vào một trong những quỹ có thâm niên trên thị trường là PYN Elite:

Trong tháng 3, Quỹ này có hiệu suất âm 2,73% và trong tháng 04, dù đã có đợt phục hồi nhưng hiện tại Quỹ vẫn đang âm 4,5%. Tuy nhiên mức âm này chưa phản ánh đúng việc sụt giảm NAV của quỹ. Ngày 02/04, giá trị một NAV của Quỹ là €482.39 nhưng ở điểm xấu nhất của thị trường vào ngày 09/04 thì giá trị một NAV của quỹ là €395.96 tương ứng với mức giảm €86,43 – 17,92%.

Các quỹ lớn khác bao gồm cả các Quỹ Chứng khoán, ETFs theo chỉ số của Dragon Capital cũng rơi vào tình trạng thiệt hại tương tự. Đáng chú ý là quỹ chỉ số theo VNDIAMOND (dịch vui vẻ là Kim cương Việt Nam) hiện đang âm hơn 12%.

Dưới đây là biểu đồ giao dịch tự doanh trước, trong và sau cú Flash Crash thị trường trong tháng 04:

Còn đây là bảng thống kê chi tiết:

Ngày	Hành động	Giá trị giao dịch
01-04	Mua	139,26
02-04	Mua	284,54
03-04	Mua	1059,96
04-04	Mua	1070,52
08-04	Bán	-1312,31
09-04	Bán	-2259,71
10-04	Bán	-24,83
11-04	Bán	-1314,30
Tổng	Bán	-2356,87

Còn dưới đây là hình thái biểu đồ trước và trong khi Tự doanh mua – bán:

Chúng tôi coi đây là ẩn số vì trong hai ngày tự doanh bán mạnh, thị trường giảm điểm rất sâu và nếu mua ngày 01-03 và bán ngày 08-09 thì tổng mức lỗ từ 21% – 28%.

Con số lỗ bao nhiêu sẽ phải chờ kết quả báo cáo tài chính Quý 2/2025 mới biết được đúng không nào!?

Có thể các khoản thua lỗ sẽ được hỗ trợ một phần nhờ cho vay Margin tăng mạnh và hoạt động mạnh trên thị trường. Nhưng việc giảm lợi nhuận nếu có sẽ là điều dễ hiểu, dễ giải thích.

Khi thấy tự doanh bán mạnh ở cái đáy thị trường, Chúng tôi cũng chỉ biết lắc đầu ngao ngán. Nếu những con người cầm tiền đó mà nắm các quỹ thì mọi chuyện sẽ ra sao!? Chính họ cũng hoảng sợ ở đáy và thực hiện các giao dịch bán khủng khiếp hơn nhà đầu tư nhỏ lẻ.

Phần 5: Kết luận và dự báo xu hướng

Từ các yếu tố cơ bản, rủi ro thị trường và phân tích kỹ thuật phía trên, Chúng tôi kỳ vọng VNINDEX sẽ có một đợt phục hồi nữa tiếp cận các đường EMA dài hạn chu kỳ 50-100-200 trước khi quá trình chốt lời diễn ra và đẩy VNINDEX về hỗ trợ:

Về xu hướng: Chúng tôi kỳ vọng VNINDEX sẽ có một đợt tích luỹ trung hạn và giữ được hỗ trợ 1140. Vùng tích luỹ có biên độ từ 1140 – 1300.

Về biến động: 

Về hướng giải ngân:

Chúng tôi cho rằng không nên mua đuổi trong giai đoạn hiện tại vì sẽ tiềm ẩn các rủi ro. Thời điểm giải ngân nếu muốn là vào cuối tháng 7 và cuối tháng 11 năm 2025.

Và trong trường hợp VNINDEX sụt giảm về 1140 điểm, chúng ta cũng có thể xem xét bắt đầu giải ngân.

Chúc các bạn giao dịch thành công!